资料来源与研究方法

一手资料优先

我们优先使用一手资料：公司年报（如10-K年报）、业绩公告及补充资料、投资者日演示材料，以及特许经营披露文件等监管披露。每篇解读都会列出其资料来源。

我们如何组织一篇解读

• 观点——我们在说什么。
• 机制——它是如何运作的。
• 证据——背后的数据和披露信息。
• 含义——为什么重要。
• 限定条件——哪些因素会限制或改变结论。

我们如何标注信息

• 已披露事实 取自公司披露文件的数字或表述。
• 计算值 对已披露数字进行的算术运算（例如占收入的比例）。
• 估算 根据披露信息并借助假设推算的数值，并非公司公布。
• 解读 我们对证据含义的理解。
• 预测 / 目标 管理层的前瞻性目标或预期。这些不是实际结果。

报告期

每个数字都注明其报告期。除另有说明外，公司数据指最近一个完整财年（我们当前的解读为2025财年）。季度数据会标明所属季度。

关键区别

全系统销售额（顾客在整个特许经营体系中的消费）不等于公司收入。收入不等于营业利润，营业利润也不等于现金流。凡是容易混淆的地方，我们都会特别指出。

局限性

部分数据不完整或未披露，我们会在相关之处注明。信息图是摘要——当信息图与文字解读不一致时，以文字解读中的研究表述为准。

更正

如发现错误，我们会更正页面并更新其“最近审阅”日期。

最后更新：2026年10月26日。